中宏網北京5月20日電 "三駕馬車還是齊頭并進的，但是也存在一些風險點。從細分數據來看是復蘇，但仍然不平衡，還存在著可能出現嚴重風險的領域。"中國人民大學經濟學院教授王孝松5月19日出席CMF宏觀經濟月度數據分析會時強調，"政府和各界還要多管齊下，保持政策的穩定性推動經濟全面復蘇。"

　　王孝松從六個方面進行發言：

　　一、國民經濟持續復蘇但仍不平衡

　　規模以上工業增加值同比增長率同比增長9.8%，比去年平均水平高。但比3月、1-2月都有所回落，那是因為去年同期復工復產加快，基數抬高的影響。環比看4月份規模以上增加值比3月份增長了0.5。

　　分門類看4月份制造業增長10.3%，高技術制造業增長了12.7%，可見高技術制造業對推升復蘇有重要的作用。

　　從不同的體制來看，私營企業在各類企業中增加值最快。從不同行業看，高技術制造業增長是比較快的，通用設備、專用設備、汽車制造業和電器機械都呈現出比較高的增長率。

　　總結4月工業增加值特征：同比增速回落；裝備制造業和高技術制造業推動增長；私營經濟活力顯現；工業穩定恢復的基礎不牢等。

　　民間投資增長率比國有控股企業增長率高，說明民間經濟活力得到充分的激發。

　　按產業劃分不是非常樂觀。第一產業同比增長率35.5%，第二產業和第三產業的比例相對比較低，第二產業21.7%，比平均值略高出有限，遠低于第一產業增長同比率，第三產業同比增長率更低，現在經濟中最為重要的第二、第三產業投資增長率較低說明市場信心不足。

　　按照行業劃分看，農業同比增長率比較高，從服務業來看有一些亮點，衛生和社會工作、文化體育和娛樂業的比例相對比較高，按照注冊類型看，外資企業增長率明顯提高，這都是出現的一些亮點。

　　簡單總結一下投資方面的特征，可以說是持續向好，最重要的拉動力量是民間投資勢頭比較好，三大產業相比，第一產業增速比較快，高技術產業投資成為亮點。

　　社會消費品零售4月份同比增長率17.7%，明顯低于前三個月。前三個月復蘇勢頭非常好，去年擔心的消費不振的局面是否得到解決？中國整體消費就重新走向了正常的軌道？4月份的數據雖然有基數的因素，但是比前三個月和前兩個月的指標都降低了一半，說明整體消費還是沒有能夠真正的走向正軌，至少可以說它是不穩定的，在一些月份表現好，在一些月份可能就會出現一些問題。

　　按類別劃分比較平均，無論是社會消費品（除汽車之外）、限額以上都在18%左右的增長率，和平均數基本一致。

　　按區分經營地，城市和鄉村也基本一致。這里有一個亮點就是餐飲行業的收入明顯上升，這是因為跟去年相比，去年這個時候疫情雖然已經得到基本控制，但是餐飲業和住宿業可以說是一片蕭條，今年有一個明顯的恢復，但商品零售是15.1%，其實比整體的比率要明顯低。

　　總結一下，社會消費品零售增速回落，新業態增長迅速，我們沒有列出網上消費的數據，但增長還是明顯的。境外購物回流帶動相關行業繁榮，比如珠寶、箱包等行業有一個比較快的增長。

　　房地產投資開發增速達到21.6%，比前三個月有所下降。商品房銷售面積和銷售額增長比較迅速，銷售額達到68%，銷售面積48%。房企本年到位資金增速35.2%，不錯的狀態。

　　簡單歸納一下，開發投資的熱情沒有減少，銷售全面大幅增長，無論從面積還是銷售金額來看。但是一二線城市出現了一些投機炒作的行為。

　　以上是經濟基本面的狀況，整體看是不錯的，穩中向好的局面，當然局部會存在一些問題，比如消費增速回落等等。

　　二、價格指數趨于平穩

　　1、CPI溫和上漲

　　4月CPI同比增長0.9%，比上個月有所提高，環比增長率仍然為負，但負值有所減少，3月份是-0.5%，4月份是-0.3%，降幅收窄。

　　CPI分類別同比變化率，其他用品和服務是同比下降的，其他都是上漲的，交通通信類產品價格指數增長最快，達到4.9%。環比來看食品煙酒有所下降，下降了1.5%，其他都有所上升，上升幅度最大的是教育、文化、娛樂等行業，這可能是由于疫情之后的慣性的原因，有很多疫情期間開發出的線上教育、文化、娛樂，疫情后消費者仍然保持了這種消費慣性，所以它的需求明顯增加，這個領域的CPI指數上升幅度最大。

　　簡單總結一下其特征，4月CPI同比溫和上漲，環比降幅有所收窄，食品價格同比下降，交通通信漲幅最大，環比來看教育文化娛樂漲幅最大。

　　2、PPI變化率

　　這個月大家最關注的是PPI，由于國際大宗商品價格上漲等因素，PPI漲幅一直在上升，達到6.8%。環比有所下降，但上個月增長1.6%，這個月仍有0.9%的增長幅度，生產者價格指數一直在增長。除了大宗商品影響之外，持續復工復產對于生產資料的需求有一個明顯增長。

　　1）生產資料出廠價格變化率同整體PPI基本一致，有放大效應，同比增長9.1%，比PPI整體值要高。環比1.2%也是略高一些。

　　2）生活資料出廠價格變化率，它更像PPI變動趨勢，同比小幅上升，環比接近0。

　　4月PPI特征，同比仍在上行，環比增幅收窄，一方面表現為國內工業生產穩定恢復，另一方面表現出國內價格受到國際大宗商品價格影響非常顯著。

　　三、對外貿易發展勢頭良好

　　從5月7號左右海關數據發布后，各界都認為對外貿易發展勢頭良好。

　　進出口同比增速較高，差額有一定收窄。按照人民幣計價進出口是3.15萬億，同比增長26.6%，比2019年同期增長25.29%。出口增長22.2%，進口增長32.2%，進口增長幅度要比出口增長幅度明顯高出，導致順差同比減少了12.4%。

　　按美元計價增速更高，說明整體狀況比較好，進口增長速度比出口快，使得順差有所收窄。

　　看一下具體的結構：一般貿易占比持續在升高，從五年的情況看，2016年5月一直到現在，整體的趨勢是一直增長的。如果把進出口加一塊，4月份一般貿易占比61.6%，出口接近61%的水平，進口占比更高，超過了62%的狀況。一般貿易占比在持續升高，說明依靠加工貿易來進行發展的老路徑一去不復返，加工貿易現在只占到20%左右的比重。

　　按照所有制，我們看一下最亮眼的地方。民營企業增長率，進出口增長率40%，出口45%，進口33.7%，民營企業是拉升對外貿易發展的一個關鍵因素。還有讓人眼前一亮的產品是機電產品增長率36%，高新技術產品增長率接近32%，說明在對外貿易升級的道路上是不錯的，機電產品和高新技術產品體現了技術水平的產品出口率都有明顯增長。

　　汽車出口額雖然不是很大，但增長率同比增長91%，這是前四個月的，不是四月當月的，所以它能體現出一些趨勢。這里的一些可能原因，就是一些新能源汽車，所謂的科技企業都開始做新能源汽車的出口，使得整體的汽車出口增長率明顯上升。高新技術產品31.9%，還有一些傳統的也在上升，像塑料制品42%，家具57%，玩具59%，說明隨著國外的疫情得到控制，一些國家需要傳統產品進口的國家，疫情期間主要精力在防控疫情，疫情轉好之后對生活品需求開始恢復了。我們希望在疫情期間得到一個錯峰發展，事實上疫情得到全面控制之后很多傳統產品出口還有更大的機會。

　　再看進口。農產品23.6%，機電產品21%，高新技術產品19.7%，相對比較接近，這體現出國內復工復產對礦產品的需求量非常大，鐵礦砂進口額3800多億，增幅69%，初級形狀的塑料是1300億進口額，增長率24%，糧食進口增長率達到61%，汽車一方面有最終產品，也有一些中間產品，集成電路增長率比較高，也比較溫和。從進口狀況可以看出經濟全面復蘇，也看出貿易伙伴在防控疫情成功后也開始恢復生產和出口。

　　從主要貿易伙伴來看，東盟是最大的貿易伙伴，所謂最大是指進口+出口，東盟是第一，歐盟第二，美國第三，如果只算單個經濟體日本是第四。出口這塊美國是第一，中國對美出口占全部的出口比重16.6%，東盟和歐盟分別是15%和15.4%，從中可以看出美國市場對我國的對外貿易還是非常重要的。

　　進口這塊東盟毫無疑問是第一大貿易伙伴，所以進出口加在一起東盟是第一，歐盟是第二，日本是第三，美國是第四，從美國的進口甚至不如從日本的進口。從這里可以看出中美之間的進出口仍然是非常不對稱不對等的狀況，我們對美的順差還是非常大的，前四個月就有1000億美元以上的貿易順差。

　　還有一些來自于香港的貿易順差和歐盟的貿易順差都比較大，對歐盟整體是順差，但順差金額非常小，285億美元，不到對美順差的1/3。對日本、韓國、臺灣經濟體整體是逆差。

　　最后看一下服務貿易的情況。服務貿易肯定是逆差，中間這條灰線是累計差額，我們一直都在0以下。但今年以來逆差有所收窄，第一季度整體逆差收窄，但這不是由于出口增加，而是由于進口下降。一定程度上我們也有一定發展，從2020年疫情暴發之后，全世界的服務貿易都在萎縮，我們萎縮的幅度是最小的，而且在2021年之后開始有一個逆勢反彈，累計同比無論是進口還是出口，還是進出口相加都有一個迅速的反彈。但這里可以看出，進口在減小，所以導致了逆差的收窄，這樣看來在疫情還沒有得到全面控制，未來的情況還不太明朗時，人員流動還是會受到限制，服務貿易很可能會繼續受到抑制，未來服務貿易的發展還是有比較大的上升空間。

　　四、景氣指數保持在擴張區間

　　用PMI采購經理指數來看，比3月份有所回落，3月份51.9%，4月份51.1%。構成有兩項指標，一個是生產指數，一個是新訂單指數，都在50榮枯線以上，比較景氣，大家信心比較足。但是從從業人員、供應配送時間、原材料庫存來看都低于50%，整體有信心的情況下，對于庫存、對于就業情況和配送物流的情況大家還不是非常有信心。

　　再看細分指標，從新出口訂單角度看，雖然在50.4%，剛剛超過50%，反映出大家對未來新出口訂單獲取不是非常樂觀，盡管前四個月進出口特別是出口的發展狀況非常好，但一線從業者對未來前景不是非常樂觀。一方面享受疫情的紅利是否持續？各國都恢復了，可能出現各國生產替代我們的出口的局面。二是如果疫情沒有得到有效控制，傳統需求還會繼續收縮，這些都不容樂觀，所以新出口訂單指數比較低。

　　總結一下，制造業生產擴張力度有所減弱，用工景氣度有所回落，新訂單指數回落表明制造業市場需求擴張有所放緩。

　　平時大家不太關注配送時間指數非常低，整體的供應商配送指數時間達到48.7%，比上個月下降1.3個百分點，低于臨界點，表明制造業原材料供應商交貨時間延長。在比較好疫情控制的情況下都出現這樣的情況，如果疫情一旦反復，物流的效率會進一步受到影響。特別是高技術制造業供應商配送時間指數連續三個月低于44%，說明正常生產活動會受到一定的影響。從剛才的新出口訂單指數來看還是不容樂觀的，制造業的外貿業務雖然持續增長，但面臨一定的下行風險。

　　非制造業商務活動指數54.9%，看起來還不錯，但比3月份略有下降。其中從業人員指數低于50%，表明對未來的就業前景大家都不是特別樂觀。

　　部分前期受到疫情制約比較大的行業恢復明顯加快，比如住宿餐飲、生態保護、環境治理、文化體育娛樂等行業商務活動指數比上個月高出1.8個百分點，表明居民消費意愿明顯增強，市場活躍度有所上升。建筑業景氣度有所回落，低于上個月4.9個百分點，還是比較高的景氣區間，但這個指數有一點先行作用，房地產這塊未來不一定非常樂觀。

　　五、人口變動成為經濟發展的雙刃劍

　　我們結合剛剛發布的數據，看幾個比較常規和重要的人口數據，來預測未來中長期的宏觀經濟發展的狀況。

　　無論是中國出生人口還是出生率都有明顯降低，2010年出生率11.9%，2019年是10.5%，2020年有一個斷崖式的下降。從人口年齡結構看，把15-59歲的人作為勞動人口，全國平均比率是63.35%，有一些省份會比這個數明顯還低，勞動人口的比重會越來越低。根據聯合國統一的標準，65歲及以上人口比重超過7%，它就是老齡化社會了，如果超過14%就是深度老齡化社會了，在2010年的時候，其實我們沒有幾個省份是深度老齡化社會，但是在2020年這次看到有12個省區的65歲以上人口在14%以上，進入了深度老齡化社會。除西藏之外其他省級區域全部進入老齡化社會，撫養比不容樂觀，100個勞動人口要撫養多少個兒童和老年人呢？2010年是34%，到現在全國的狀況是45%左右，總撫養比持續上升，而且是顯著上升，有很多省份，比如湖南超過52%貴州55%，勞動人口撫養負擔非常重。

　　這個時候不說享受人口紅利了，即使想保證一個正常的勞動供給都會存在問題，而宏觀經濟學當中最基本的理論就是經濟增長的源泉是什么？至少有勞動這種生產要素，所以，未來勞動的供給不足可能會拖累我們的經濟增長速度。但可能也有一些優勢和好處，經過多年的發展我國受教育水平不斷提升，每10萬人中擁有大學以上（指大專學歷）全國是1.5萬人，我國受教育程度確實在提升，這些不是簡單的勞動力，而是人力資本，將對我國的產業升級和轉型帶來一些支撐。

　　拉長時間段看，這是聯合國人口署的預測，從1950年到2100年，這個比較長的時間中，中國有一個時間點比較重要，就是2025年，2025年后不久中國的人口會出現絕對下降的局面。25-64歲的勞動人口也會出現下降。2025年之后不久，肯定是2030年之前死亡率明顯超過出生率，這是中國的狀況。

　　看印度同一時間的狀況。印度也會迎接一個拐點，但比較平緩，而且在2025年之后，他們25-64歲勞動人口下降也在2025年之后，同時死亡率高于出生率也是在2025年之后，大概在2060年左右出現。

　　美國的情況，美國直到2011年人口還沒有出現下降的狀況，這和美國國內民族生育率非常高有密切的關系。25-64歲人口也沒有一個明顯的下降，而且美國死亡率將來即使高于出生率，它的兩個差別也非常小，沒有出現明顯的死亡率高于出生率的狀況。

　　我們以人口結構對國際貿易的影響為例簡單說一下可能出現的影響。

　　理論上說，影響貿易的因素有GDP、運輸成本和貿易自由化政策。人口結構變化會顯著影響GDP規模的改變，從進口國來說，較高的勞動人口比會給進口國帶來更多的勞動收入，給定條件不變的情況下，進口國有能力進口更多的產品。我們引用北京大學一個團隊的研究成果，從長期來看，世界各國平均勞動比，勞動人口所占比例越高，平均進口額會越來越高，這二者是非常明顯的正向關系。

　　回到中國和印度看，都是從20世紀開始經歷人口轉型，50年的時候，中國生育率和死亡率和印度大體相當，但之后中國以比印度更快的速度開始下降，20世紀70年代開始推行的計劃生育政策加快了這樣一個過程，相比之下印度的人口轉型平緩得多，從剛才我們的聯合國數據中也能看出印度非常平緩，而中國（恰恰不同），這意味著在近年來中國會更大強度的享受人口紅利帶來的經濟收益，但也將比印度更早進入老齡化。

　　他們的研究表明，把中國改革開放之后三十年間中印人口結構做了一個反事實互換，比較中印兩國實際出口和兩種假設情況下的出口量，結果表明如果人口結構互換，中國出口將下降30%以上，印度的出口將上升30%以上，也就是說中印兩國在出口上的相對差異將會減少將近50%。如果沒有人口紅利的支撐，中國的對外貿易無法取得如此輝煌的成績。

　　總結了這些事實和特征之后，我們簡單總結幾個風險點，不依次展開了，就簡單提一下。

　　第一個風險點是人口結構的負面沖擊，我們以國際貿易為例看，可能對宏觀經濟產生一個不利的影響。

　　第二個風險點，這幾天國內又出現了一些零星的疫情，發展態勢不明確，這將對全球的生產聯系和復蘇都產生不確定的影響。

　　第三個風險點，美國遏制戰略仍將持續，對于中國無論是對外貿易的發展還是技術的持續發展都會產生不利影響。對美出口除了貿易戰最激烈的幾個月份，其他時候美國都是中國第一大出口市場。雖然東盟整體很重要，但絕大多數的年份對東盟出口都小于對美出口。美國是第四大進口來源，最主要的進口伙伴是東盟，這種不對稱關系表明未來我們還是要重視美國市場。

　　其他領域像科技、金融等領域不多說了，很多的地方還是要同美國既要競爭又要合作。

　　從數據來看，我們消費的復蘇乏力，但消費乏力的背后是很多人群不敢消費，特別是疫情沖擊下收入分配可能進一步惡化。

　　房地產發展進退兩難，一方面“房住不炒”有利于民生，但很多時候地方政府可能會支撐不住了，因為地方政府收入來源非常依靠房地產，在不開發不建設的情況下，很可能債務風險非常嚴重。

　　對外貿易亟待跳出疫情紅利，舉個例子看，我們把中國很多行業的顯性比較優勢計算了一下，由于中國率先控制住疫情復工復產狀況非常好，出現了對外貿易的錯峰發展，利用疫情成功實現了很多產品的出口劇增，這種比較優勢來源于其他國家因疫情無法進行生產的狀況，比如一些礦產品、木漿紙、車輛航空設備，在疫情后我們的比較優勢較為明顯。做一個簡單的定量回歸分析發現，無論是短期還是中期，從圖中看出，確實在疫情后一些部門獲得比較優勢的提升，短期有可能，中期也有可能，一些行業或者一些部門正在享受疫情紅利，但這種紅利不可持續，而且從整個世界發展的角度也是希望疫情趕快結束，享受疫情紅利或者依賴于這種紅利的企業應該及早轉型和恢復到正常發展的狀況中來。

　　去年有一些國內的政策被認為力度很大，在討論是不是該退出或者正在退出。但退出之后回歸常態的政策是否能夠支撐經濟持續復蘇也給人帶來了隱憂，這些都是可能的風險點。

　　六、多管齊下推動經濟復蘇

　　最后我們說一下政策建議，應該是多管齊下推動經濟復蘇。

　　1、從全局高度進行戰略布局。

　　1）堅持擴大內需作為構建新發展格局的戰略基點

　　2）以內循環為主實現產業升級和技術進步

　　3）并且要堅持技術創新，我們要非常重視美國的全面遏制，并不是怕它的市場，主要是怕它的技術的封鎖，這是因為我們確實有一些關鍵技術領域還是受制于人，在未來還是要堅持原創性技術的根本性突破，加強基礎研發。

　　4）從戰略高度為數字經濟的發展提供良好基礎。數字經濟是大勢所趨，從戰略全局的角度布局數字經濟是應該堅持的方向。

　　2、進一步推進宏觀經濟政策的科學性和持續性

　　如果還是延續去年的那種積極的財政政策和寬松的貨幣政策可能會帶來一些過熱的問題，也有可能會出現一些資金面過于寬松，一些錢會流入到非實體經濟部門，會出現這樣那樣的問題。但是這種積極政策退出也要審時度勢，所以要謹慎實施政策轉型。另外各級政府要因地制宜科學施策。

　　3、對外貿易發展狀況很好，但從PMI外貿指數和新訂單指數看存在一定的憂慮，所以要想根本促進對外貿易的發展，還是要全面提升對外開放格局，做好戰略的布局，比如自貿區、自貿港，甚至人民幣國際化的推動，參與新型一體化的組織，像RCEP，未來的CPTPP等等加強通盤戰略布局。還有說了很長時間，但每次說還有新意的加快對外貿易的轉型升級，這時候不僅要看一般貿易的比重，還要看一般貿易的質量，到底一般貿易中有多少增加值真正來自國內，真正屬于高科技產品。除了貿易之外在投資領域要實現“引進來”和“走出去”的協同發展。最后是為貿易伙伴提供更廣闊的市場機會，也就是要深度開放，擴大開放的領域和深度，促進對外貿易全面發展，提升對外開放格局。

　　以上是我們今天的報告，謝謝大家。

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